De Britse markten werden vrijdag flink heen en weer geslingerd: het pond, staatsobligaties en aandelen leden forse verliezen terwijl speculaties rond de langverwachte begroting van de Britse regering op 26 november oplaaiden.

Volgens een regeringsbron heeft minister van Financiën Rachel Reeves geen plannen om de inkomstenbelasting te verhogen in de komende begroting. Dit verontrustte investeerders, die juist op een verhoging rekenden om het verwachte begrotingstekort te dichten.

De markten verkochten scherp af nadat de Financial Times het nieuws als eerste bracht. Slechts een lichte herstelbeweging volgde nadat andere media, waaronder Reuters, bronnen citeerden die stelden dat verbeterde fiscale vooruitzichten meespeelden in de beslissing.

Desondanks bleven Britse activa onder druk staan, wat de hernieuwde onzekerheid benadrukte.

Het rendement op de tienjarige staatsobligatie, ofwel gilt, steeg met 13 basispunten tot 4,58% -- het hoogste niveau in een maand -- en stond op koers voor de grootste dagstijging sinds juli. Destijds zorgde onzekerheid over de positie van Reeves als minister van Financiën kortstondig voor onrust op de markten.

De Britse gilts presteerden slechter dan hun Amerikaanse en Duitse tegenhangers. Obligatierendementen bewegen omgekeerd aan de prijs.

Het pond daalde met 0,4% tot $1,312 en verloor terrein tegenover de euro, die met circa 88,64 pence het hoogste niveau sinds april 2023 bereikte.

"Het is duidelijk dat de markt hoopte dat de regering stappen zou nemen om het fiscale tekort aan te pakken, wat zou betekenen dat de inkomstenbelasting zou stijgen," zegt Jeremy Stretch, hoofd G10 FX-strategie bij CIBC Markets.

Hij stelt dat de mediaberichten dit beeld hebben verstoord: "Wat we nu zien, is een gebrek aan vertrouwen vanuit de markten, en vooral vanuit de obligatiemarkten."

Tot vrijdag presteerden Britse staatsobligaties beter dan die van andere landen, geholpen door de verwachting van handelaren dat zwakke economische cijfers en afkoelende inflatie de Bank of England zouden aanzetten om de rente sneller te verlagen, en door de veronderstelling dat Reeves de inkomstenbelasting zou verhogen.

De tienjaarsrente ligt nog altijd zo'n 20 basispunten lager dan begin september, maar is ruim 10 basispunten gestegen ten opzichte van de dieptepunten halverwege oktober.

"De markt voelde zich behoorlijk tevreden dat de obligatiemarkt het had gewonnen, dat zij (Reeves) zo bang was om de giltmarkt te verstoren en een nieuw 'Liz Truss-moment' te veroorzaken, dat ze de belastingen zou verhogen. En men hield van de eenvoud van dat voorstel," aldus Jane Foley, hoofd FX-strategie bij Rabobank.

Truss, voormalig premier, trad in 2022 na slechts zeven weken af toen de obligatiekoersen kelderden als reactie op haar begrotingsplannen.

Foley merkt op dat Reeves ook andere opties heeft, zoals onroerendgoedbelasting of maatregelen rond pensioenen, maar "deze zijn minder eenvoudig en kunnen grotere neveneffecten hebben, of het bedrijfsleven vervreemden".

De markten vrezen volgens haar ook dat Reeves mogelijk meer zal moeten lenen.

BEGROTINGSCHAOS

Reeves zal naar verwachting tientallen miljarden pond moeten ophalen om haar fiscale doelstellingen te halen. Haar recente opmerking dat "we allemaal zullen moeten bijdragen" werd gezien als een opmaat naar het breken van de belangrijkste verkiezingsbelofte en het verhogen van de inkomstenbelasting.

De autoriteit van de Britse premier Keir Starmer binnen zijn eigen partij staat eveneens onder druk.

De Britse FTSE-index leverde 1,3% in, waarbij bankaandelen als Barclays, Lloyds en Natwest elk circa 3% daalden.

Handelaren gaven aan dat banken werden geraakt door de vrees dat, als Reeves de inkomstenbelasting niet verhoogt, er mogelijk hogere belastingen voor banken komen om het begrotingstekort te dichten.

Het is gebruikelijk dat hogere obligatierendementen een munt versterken. Maar dit jaar zijn er meerdere momenten geweest waarop zorgen over de Britse begrotingspositie ertoe leidden dat zowel staatsobligaties als het pond tegelijk werden verkocht.

Volgens Foley komt dit deels doordat veel gilts in buitenlandse handen zijn.

Handelaren beoordeelden ook de implicaties voor de Bank of England, die naar verwachting in december de rente zal verlagen.

Een minder strak begrotingsbeleid, of een begroting die bijdraagt aan hogere inflatie -- iets wat Reeves naar eigen zeggen wil vermijden -- kan dat beeld compliceren.

"Als de markt uiteindelijk de groeiverwachtingen gelooft, die iets optimistischer zijn dan de consensus, zal de rust terugkeren," zegt Seema Shah, hoofdstrateeg bij Principal Global Investors.

"Maar op dit moment verwacht ik dat de spanningen nog even aanhouden."