Reeves vertelde het parlement dat het land op koers bleef om uit jaren van lage groei en hoge schulden te komen en dat zij volgens het Office for Budget Responsibility (OBR) een iets grotere marge had om haar begrotingsdoelstellingen te halen.
In haar toespraak verwees ze een tiental keer naar de onzekerheid die de geopolitiek op zijn grondvesten doet schudden, maar ze gaf geen voorbehoud toen ze verklaarde dat de ramingen van het OBR aantoonden dat haar plan het juiste was.
"Alles goed en wel, behalve dat de kans groot is dat de nieuwe prognose al achterhaald is voordat de inkt droog is," aldus Andrew Wishart, senior econoom VK bij Berenberg.
Obligatiebeleggers schonken Reeves nauwelijks aandacht. De kosten van langlopende Britse staatsleningen kenden één van hun grootste eendaagse stijgingen in jaren, doordat de Amerikaans-Israëlische oorlog tegen Iran de vrees aanwakkerde voor hogere energieprijzen en wereldwijde inflatie.
"De OBR-ramingen laten misschien zien dat de schuld in de komende tien jaar stabiliseert, maar dat hangt af van een wereld die nu al aan het veranderen is," zei Daniele Antonucci, Chief Investment Officer bij Quintet Private Bank.
"Zelfs bescheiden schommelingen in de rentes laten zien hoe gevoelig de overheidsfinanciën zijn voor verdere schokken," aldus Antonucci, die toevoegde dat zijn bank onlangs het bezit van Britse staatsobligaties had verminderd.
Het OBR, dat zijn ramingen opstelde vóór de onrust in het Midden-Oosten begon, waarschuwde dat het conflict "zeer significante gevolgen kan hebben voor de wereldeconomie en die van het VK."
HERSTEL IN GEVAAR
Tot afgelopen weekend zag het er rooskleuriger uit voor Reeves. De Britse overheidsschulden werden goedkoper, er waren tekenen van een prille economische opleving en cijfers toonden een meevaller voor de overheidsfinanciën in januari.
Maar het escalerende conflict in het Midden-Oosten dreigt dat positieve vooruitzicht te ondermijnen als de stijging van olie- en gasprijzen de komende maanden aanhoudt.
De afhankelijkheid van het VK van de wereldwijde gasmarkten voor elektriciteitsopwekking en verwarming van woningen, en de beperkte gasopslagcapaciteit — goed voor slechts ongeveer een week voorraad tijdens de piek van de winter — maakt het land kwetsbaarder voor prijsschokken dan veel Europese collega's die sneller hun verwarming hebben geëlektrificeerd.
De inflatie in het VK is met 3% de hoogste onder de G7-landen, hoewel verwacht wordt dat deze binnenkort daalt naar 2%.
Wishart van Berenberg stelde dat de 18% stijging van de olieprijs en een toename van 40% van de gasprijs ten opzichte van zijn aannames, de inflatie tegen eind 2026 weer richting de 3% zou duwen.
Dat zou de speelruimte van Reeves om haar begrotingsregels te halen verder verkleinen.
Volgens Capital Economics zou haar manoeuvreerruimte kunnen krimpen tot ongeveer 16 miljard pond, van een toch al magere 24 miljard volgens de laatste OBR-ramingen, als olie- en gasprijzen tot volgend jaar niet dalen vanaf het huidige niveau.
Beleggers hebben hun verwachtingen voor renteverlagingen door de Bank of England voor dit jaar teruggeschroefd tot slechts één kwart procentpunt, vergeleken met de aanname van het OBR van ongeveer twee verlagingen, wat de economie extra kan afremmen.
Een ander risico ligt dichter bij huis: de greep van premier Keir Starmer op Downing Street werd vorige week verder verzwakt toen zijn Labour-partij een tot dan toe veilige parlementszetel verloor. Zijn volgende test volgt bij de lokale verkiezingen in mei.
Na verschillende beleidsommekeren die vragen opriepen over zijn leiderschap, kwam Starmer ook onder vuur te liggen vanwege zijn besluit in 2024 om Peter Mandelson aan te stellen als Britse gezant in Washington, ondanks diens bekende banden met de overleden zedendelinquent Jeffrey Epstein.
Een opiniepeiling van YouGov, dinsdag gepubliceerd door Sky News, liet zien dat Labour van Starmer op de derde plaats stond, achter Reform UK van Nigel Farage en de Groene Partij.
Reeves riep Labour-parlementsleden op om "de politieke instabiliteit te verwerpen die al onze geboekte vooruitgang in gevaar zou brengen".
Maar analisten gaan ervan uit dat Starmer, als hij de komende weken politiek overleeft, onder druk zou komen te staan om miljarden uit te geven om huishoudens te helpen bij een aanhoudende stijging van hun energierekening.
VERKIEZINGSRISICO'S
Ruth Curtice, hoofd van de Resolution Foundation, een denktank die zich richt op levensstandaard, zei dat het ontbreken van beleidsaankondigingen door Reeves op dinsdag niet verhulde dat pijnlijke beslissingen genomen moeten worden, wat het begrotingsbeleid van de regering op de proef kan stellen vóór de nationale verkiezingen die gepland staan voor 2029.
"De regering staat nog steeds voor de uitdaging om de volgende verkiezingen in te gaan met grote belastingverhogingen en een nieuwe bezuinigingsronde op de financiering van publieke diensten," aldus Curtice.
Het Institute for Fiscal Studies, een andere denktank, stelde dat de grootste test van Reeves' belasting- en uitgavenplannen waarschijnlijk in 2027 komt, wanneer zij de begrotingsplannen voor de komende jaren moet opstellen.
Bovenop brede eisen voor hogere uitgaven aan publieke diensten en een recente belofte om meer te investeren in het onderwijs voor mensen met speciale behoeften, heeft Starmer aangegeven de verhoging van de defensie-uitgaven te willen versnellen.
"Politieke onzekerheid vergroot duidelijk ook het risico rond de schuldcijfers," aldus het IFS.
