SpaceX heeft vrijdag bij zijn beursgang een recordbedrag van 75 miljard dollar opgehaald na de verkoop van ongeveer 5 % van de uitstaande aandelen. Het bedrijf zou echter nog meer kapitaal kunnen ophalen via een bepaling die bedoeld is om de handel in de eerste weken na de beursgang soepel te laten verlopen.

De initiële openbare aanbieding van het bedrijf bevat een zogeheten greenshoe-optie. Dit is een standaardkenmerk bij de meeste grote Amerikaanse beursnoteringen dat fungeert als een veiligheidsklep om te voorkomen dat de aandelenkoers in de eerste maand alle kanten op schiet.

SpaceX gaf Morgan Stanley, dat optreedt als stabilisatieagent voor het bedrijf, de optie om gedurende maximaal 30 dagen tot 15 % extra aandelen te kopen tegen de introductieprijs van 135 dollar per aandeel. Dit komt neer op ongeveer 83 miljoen extra aandelen bovenop de 555,6 miljoen stuks die SpaceX al heeft verkocht.

Deze extra aandelen zijn echter nog niet door het bedrijf uitgegeven. De bank moet ze dus feitelijk op de open markt verkopen via een shortpositie en ze later van het bedrijf terugkopen.

Het proces begint voordat de handel start. Underwriters wijzen doorgaans tot 15 % meer aandelen toe en verkopen deze dan er oorspronkelijk worden aangeboden. In het geval van SpaceX betekent dit dat beleggers uiteindelijk maar liefst 638,9 miljoen aandelen zouden kunnen ontvangen als de optie volledig wordt uitgeoefend, wat SpaceX 11,2 miljard dollar aan extra kapitaal zou opleveren.

Het mechanisme dient twee doelen: het geeft begeleidende banken een middel om een ordelijk handelsverloop te ondersteunen en biedt emittenten de mogelijkheid om tot 15 % extra kapitaal op te halen als de vraag sterk blijkt te zijn.

De koersontwikkeling van het aandeel bepaalt welk pad er wordt gevolgd.

GESCHIEDENIS VAN DE GREENSHOE

De greenshoe-optie, formeel bekend als een overtoewijzingsoptie, ontleent zijn naam aan Green Shoe Manufacturing, het eerste bedrijf dat deze structuur gebruikte bij zijn beursgang in 1960. Het blijft het belangrijkste mechanisme dat investeringsbanken gebruiken om de volatiliteit van nieuw genoteerde aandelen te beheersen.

In 2014 oefende Alibaba de greenshoe-optie bij zijn beursgang volledig uit om te voorkomen dat de koers de pan uit zou rijzen. De Chinese e-commercegigant prijsde zijn aandelen op 68 dollar, maar door de overweldigende vraag steeg het aandeel op de eerste dag met 38 % boven de introductieprijs.

Als gevolg hiervan oefenden de begeleidende banken de volledige greenshoe-optie van 15 % uit, waarbij ze 48 miljoen extra aandelen rechtstreeks van Alibaba kochten tegen 68 dollar om hun shortpositie af te dekken. Deze stap verhoogde de totale opbrengst naar ongeveer 25 miljard dollar, wat het destijds de grootste beursgang in de geschiedenis maakte.

De beursgang van Uber in 2019 verliep minder voorspoedig. De prijs werd vastgesteld op 45 dollar, maar zakte al snel onder dat niveau omdat beleggers twijfelden over de weg naar winstgevendheid en door de algemene zwakte op de markt.

Omdat het aandeel onder de introductieprijs handelde, had het voor de banken weinig zin om extra aandelen van Uber te kopen tegen 45 dollar. In plaats daarvan kochten de underwriters aandelen op de open markt om de koers te ondersteunen. Dat hielp de verkoopdruk te matigen, hoewel het aandeel op die eerste dag nog steeds met 7 % daalde.