De afwijzing is ingegeven door concurrentieoverwegingen, maar verrast de analisten van MarketScreener overigens niet op basis van strikt financiële criteria, zoals we eerder dit jaar al schreven in Getty Images flirt met het faillissement.

De grote vraag rond de activiteiten van beide groepen is of de waarde van hun activa - hun beeldbanken - stand zal houden in een wereld die gedomineerd wordt door generatieve AI. In het geval van Getty, dat gebukt gaat onder een enorme schuldenlast, is al te zien dat deze ontwikkeling leidt tot een snel verslechterende solvabiliteit.

Zoals we in diezelfde periode schreven, heeft zijn concurrent, die in 2012 naar de beurs ging, een aanzienlijk indrukwekkender parcours afgelegd: de omzet is sindsdien verzesvoudigd en de operationele winst voor investeringen - of ebitda - is verachtvoudigd.

Zelfs na het mislukken van de fusie zal het aandeel de arbitrageanten waarschijnlijk blijven bezighouden, mogelijk zelfs meer dan voorheen. Getty bood immers bijna 29 dollar per aandeel, maar na de weigering van de CMA noteert het aandeel inmiddels onder de grens van 10 dollar.

De ondernemingswaarde van Shutterstock is bijgevolg gekrompen tot ongeveer drie keer de ebitda en vijf keer de vrije kasstroom - zonder correctie voor aandelenopties - over het afgelopen boekjaar 2025.

Optimisten zullen twee redenen tot vreugde zien: ten eerste biedt het bod van Getty van meer dan drie keer de huidige koers een duidelijk referentiepunt mocht een andere strategische koper zich melden; ten tweede is Shutterstock, zelfs op zelfstandige basis, nu mogelijk aantrekkelijk gewaardeerd na een wellicht overtrokken reactie van de markt.

Zal Shutterstock een winnaar of een verliezer zijn van de opkomst van AI? Dat is uiteraard de vraag van 500 miljoen dollar - de huidige bedrijfswaarde van de groep.

Enkele dagen voordat de fusie door de Britse mededingingsautoriteiten werd herroepen, kondigde Getty een partnerschap aan met OpenAI. Het is echter moeilijk in te schatten wat we hiervan moeten denken, aangezien de technische en financiële voorwaarden van het contract niet zijn onthuld - wat doet vermoeden dat ze niet bepaald spectaculair zijn voor de beeldbank.

Bij Shutterstock zijn licentieovereenkomsten met AI-partijen al goed voor bijna een zesde van de omzet, maar de groei van deze partnerschappen heeft nog geen noemenswaardige impact gehad op de operationele winst.

Beleggers, die de fusie met Getty als een reddingsboei zagen, hebben dus hun kamp gekozen - en dat is dat van de pessimisten. De resultaten over het eerste kwartaal van Shutterstock zullen hun standpunt overigens bevestigen, aangezien de omzet van de groep daar een forse daling van 18 % liet zien.