De parlementsverkiezingen in Hongarije van aanstaande zondag worden volgens politiek analisten de meest marktgevoelige in Europa van dit jaar, gezien de frequente aanvaringen van Orban met Brussel over kwesties variërend van immigratie tot zijn nauwe banden met Rusland.
Scherpe koersdalingen van aan Orban gelieerde bedrijven, samen met volatiliteitsindicatoren op de valutamarkt die wijzen op potentieel extreme bewegingen van de forint, tonen aan dat beleggers duidelijk inzetten op verandering.
"Ik zou zeggen dat de markt zich positioneert voor een nederlaag van Orban", aldus Viktor Szabo, portefeuillebeheerder EM-obligaties bij Aberdeen in Londen, dat de afgelopen maand zijn blootstelling aan Hongaarse staatsobligaties heeft verhoogd.
De positie van Orban is precair geworden na drie jaar van economische stagnatie, een crisis in de kosten van levensonderhoud sinds de oorlog in Oekraïne en onthullingen over zijn banden met Rusland. Opiniepeilingen wijzen erop dat de 62-jarige wordt verslagen door voormalig Fidesz-bondgenoot Peter Magyar, hoewel politiek analisten stellen dat er diverse scenario's mogelijk zijn, waaronder een scenario waarin Orban aan de macht blijft.
Hongaarse staatsobligaties staan in de schijnwerpers bij beleggers omdat een overwinning voor Magyar en zijn Tisza-partij de weg zou kunnen vrijmaken voor het deblokkeren van zo'n 18 miljard euro aan EU-financiering, die bevroren is vanwege zorgen over democratische standaarden. Dit bedrag komt overeen met ongeveer 8% van het verwachte bruto binnenlands product (bbp) van Hongarije voor dit jaar.
"Dat geld zou een broodnodige impuls geven aan de investeringen, die in Hongarije al jaren een zwak punt zijn", legde Szabo uit, eraan toevoegend dat een betere groei ook de overheidsfinanciën ten goede zou komen.
NIPTE STRIJD
Boedapest kampt momenteel met een van de grootste begrotingstekorten van de EU, ruim boven de 5%. De schuldquote ten opzichte van het bbp ligt eveneens boven de 70% en stijgt, wat betekent dat ratingbureau S&P Global het land op slechts één verlaging van de "junk"-status heeft staan.
Politiek analisten benadrukken dat de verkiezingsuitslag mogelijk niet overeenkomt met wat de peilingen momenteel aangeven, wat risico's met zich meebrengt voor beleggers die gokken op de meest marktvriendelijke uitkomst: een overwinning voor de pro-Europese Tisza-partij.
"In de huidige situatie is alles mogelijk, van een constitutionele supermeerderheid voor Tisza tot een meerderheid voor Fidesz", aldus politicoloog Andrea Szabo.
Zij waarschuwt dat de peilingen de steun voor Fidesz mogelijk onderschatten. De extreemrechtse partij Ons Vaderland zou ook genoeg steun kunnen krijgen om een "kingmaker" te worden, wat een pad opent voor Fidesz en Orban om aan de macht te blijven.
In ieder geval zal de langstzittende leider van de EU waarschijnlijk niet zonder slag of stoot vertrekken, wat een eventuele overgang naar een nieuwe regering zou kunnen bemoeilijken, zo waarschuwen sommige analisten.
Hoewel de Hongaarse valuta, de aandelenmarkt en obligaties grotendeels outperformance hebben laten zien op basis van het vooruitzicht van een Tisza-overwinning, zou het terugdraaien van zelfs de meest omstreden maatregelen van Orban gecompliceerd zijn zonder een parlementaire supermeerderheid - iets wat analisten van JPMorgan slechts een waarschijnlijkheid van 5-10% toedichten.
"De Europese Commissie heeft in het verleden financiering vrijgegeven in reactie op hervormingen, dus een Tisza-regering zou aannemelijkerwijs toegang kunnen krijgen tot beperkte tranches", aldus analisten van Capital Economics.
"Dat gezegd hebbende, is het onwaarschijnlijk dat de EU de drempels voor het deblokkeren van bevroren middelen formeel zal verlagen."
IMPULS VOOR DE FORINT EN OEKRAÏNE
De uitslag van de stemming zal ook gevolgen hebben voor andere landen, zoals Oekraïne - waar Orban momenteel een EU-lening van 90 miljard euro blokkeert - en andere landen in Europa waar rechts-populisten naar de macht dingen.
De forint, die tijdens de ambtsperiode van Orban met ongeveer 20% is gedaald ten opzichte van de euro, heeft een geschiedenis van scherpe schommelingen rond politieke risico's, een trend die zich lijkt voort te zetten.
Indicatoren voor FX-volatiliteit op de korte termijn zijn nu hoger dan aan het begin van zowel de COVID-pandemie als de oorlog in Oekraïne in 2022. Analisten van Morgan Stanley schatten dat de forint met maar liefst 10% zou kunnen stijgen ten opzichte van de euro als Tisza wint, terwijl JPMorgan een terugval naar 400 forint per euro voorspelt als Orban aan de macht blijft.
Het Internationaal Monetair Fonds heeft gewaarschuwd dat Hongarije een restrictief monetair beleid en structurele hervormingen nodig heeft om buffers op te bouwen en de groei te stimuleren, ongeacht wie er wint.
"Deze partij (Tisza) heeft zich in feite gepositioneerd met de belofte van sterkere, onafhankelijkere instituties en een nauwere relatie met de EU", zei Giulia Pellegrini, hoofd EM-portefeuillebeheer bij Allianz, die eveneens obligaties in lokale valuta van Hongarije heeft opgekocht.
"Dat betekent dat het positieve gevolgen zou hebben voor de economie, en dat is wat ons interesseert." ($1 = 0,8559 euro)
