Applied Materials is actief in twee hoofdsegmenten: Semi Systems, dat de fabricageapparatuur zelf omvat, en AGS (Applied Global Services), activiteiten op het gebied van services, onderhoud, reserveonderdelen en optimalisatie van tools.

Dit gemengde, strategische model stelt het bedrijf in staat de cyclische volatiliteit die inherent is aan klanteninvesteringen te dempen. Wanneer chipfabrikanten bestellingen voor apparatuur afzwakken (zoals momenteel het geval is), biedt AGS een terugkerende inkomstenbasis. Het bedrijf voorziet bovendien een groei laag dubbelcijferige groei van deze divisie in 2026, wat de tijdelijke zwakte van Semi-systemen kan opvangen. Deze dynamiek is allesbehalve triviaal: ze draagt direct bij aan de stabiliteit van de kasstroom, een bepalend element voor de langetermijnwaardering van de toeleveranciers van apparatuur.

De laatste kwartaalresultaten illustreren deze complementariteit goed. Terwijl Semi Systems met 12 % vertraagt ten opzichte van het voorgaande kwartaal, als gevolg van een daling van 30 tot 35 % in de verkopen in China, groeit AGS van kwartaal tot kwartaal lichtjes. Met een solide brutomarge volgens niet-GAAP van 48,1 % en een winst per aandeel van 2,17 dollar die de verwachtingen overtreft, bewijst het bedrijf dat het in staat is te navigeren in een omgeving die de piek voorbij is.

Tijdelijk vlakke conjunctuur maar sterke komende cyclus

Applied Materials anticipeert nog op drie zwakkere kwartalen, in lijn met de wereldwijde consensus onder aanbieders van apparatuur. WFE zal gematigd blijven tussen Q4-2025 en Q2-2026, niet omdat het chipfabrikatnen ontbreekt aan ruimte of omdat zij hun ambities verlagen, maar vanwege verschoven installatiekalenders.

De uitbreidingsplannen van de grote klanten bevestigen dit:

  • Micron liet weten dat de eerste leveringen van apparatuur voor Boise pas in de eerste helft van 2027 plaatsvinden.
  • SK Hynix en Samsung schakelen over op DRAM tussen eind 2025 en begin 2026, zonder significante versnelling voor eind 2026.
  • TSMC zal een relatief stabiele piek kennen voor zijn 2 nm-apparatuur in 2025-2026, alvorens de groei te concentreren op Arizona (3 nm) en zijn A14-pilot.
  • Intel en Samsung Foundry bieden nog geen duidelijke signalen van een echte opleving in de tweede helft van 2026.

In dit kader voorziet het bedrijf een bijna vlakke omzet in 2026 in de eerste helft, gevolgd door een explosieve stijging in de tweede helft. Voor het hele jaar vertaalt dit zich in een groei van ongeveer 5 %, iets onder de +10 % die de WFE-markt verwacht.

Deze relatieve vertraging is geen structureel gebrek: het weerspiegelt simpelweg een langzamere normalisatie van de technologische mix die het Amerikaanse bedrijf bedient. Maar het is precies in de tweede helft van 2026 dat de dynamiek mogelijk van aard kan veranderen.

Structurele drijfveren

Het bedrijf bekleedt een strategische positie in de technologieën die het komende decennium zullen domineren.

  • De GAA (Gate-All-Around), onmisbaar voor de 2 nm-technologie en de opvolgers daarvan, vertegenwoordigt een belangrijke investeringsdrijfveer  voor TSMC, Samsung en Intel. Applied Materials, dankzij zijn afzettings- en ets-tools met hoge kapitaaleisen, is een van de belangrijkste leveranciers.
  • Hybride bonding, het hart van 3D-packaging en HBM, vormt een andere groeivooruitzicht. De technologische transities (HBM3e naar HBM4 en daarna HBM4e) vereisen gespecialiseerde apparatuur waar Applied Materials een dominante positie inneemt.
  • Backside power delivery, een architecturale revolutie die is aangenomen om de energiekosten van geavanceerde chips te verbeteren, versterkt de blootstelling van het bedrijf aan de 3 nm- en 2 nm-technologie.

Deze technologische pijlers zijn precies diegene die naar verwachting vanaf de tweede helft van 2026 zullen versnellen in investeringen, waardoor het bedrijf een mechanische ontvanger van de cyclus wordt.

De uitgaven voor waferproductie zouden in 2026 met meer dan 20 % moeten toenemen (tot 136,5 miljard USD, daarna 145 miljard USD in 2027, volgens de schattingen van UBS), en meer dan de helft van deze toename zou afkomstig zijn van DRAM, waar het bedrijf de tweede grootste wereldwijde leverancier is na ASML.

De markt lijkt de vraag uit China voor 2026 fors te onderschatten, wat een krachtige hefboom zou betekenen na twee jaar van vertraging.

De China-factor: van tegenwind naar stille steun

China is lange tijd een druk geweest op de resultaten van AMAT, met name via de Semi Systems-divisie. De normalisatie van de verkopen in 2024-2025 leverde een duidelijke daling op in de gunstige mix voor het bedrijf. Maar deze periode loopt ten einde.

Applied Materials schat dat de Chinese bijdrage geleidelijk terugkeert naar een normaal niveau (rond 25 % van de omzet), in lijn met de jaren van voor de piek.

De opschorting van affiliate-regels voor exporten vormt een cruciaal element: deze stelt in staat om naar verwachting circa 600 miljoen USD aan extra inkomsten in 2026 te herwinnen, een aanzienlijk bedrag in een groeiongeval.

De Chinese impact is dus geen structurele rem meer, maar eerder een stabilisator die de wereldwijde terugkeer versterkt. Het is een belangrijke verschuiving in het beleggingsverhaal rondom het aandeel.

Beter financieel profiel: marges herstellend, stijgende diensten, verbeterde zichtbaarheid

Terwijl de verkoop van Semi-apparatuur aan China met 30 tot 35 % op kwartaalbasis terugloopt, slaagt het bedrijf erin om een brutomarge rond 48 % te behouden, gesteund door voortdurende prijs- en kostenmaatregelen.

De bedrijfsprognose voor het kwartaal dat eind januari loopt voorziet in een iets verbeterde marge, naar 48,4 %, niveau dat naar verwachting standhoudt tot de eerste helft van 2026. Dit bevestigt een structurele trend: winsten verbeteren ondanks een nog ongunstige mix, wat een positief signaal is voor de toekomstige waardering van het aandeel.

Tegelijkertijd zullen de AGS-diensten, al beschreven als cyclische dempers, in 2026 een stevige momentum kennen. Een laag dubbelcijferige groei wordt verwacht, wat de zichtbaarheid van kasstromen ondersteunt en de capaciteit van het bedrijf versterkt om te investeren zonder de marges aan te tasten.

Nog redelijke waardering gezien de komende cyclus

De optimistische visie die ik onderbouw, benadrukt het potentieel voor marktaandeelgroei en de aanhoudende inschatting van de markt wat de Chinese vraag betreft. Men kan dus verwachten dat winstherzieningen omhoog gaan en de doelstellingen die het bedrijf heeft aangekondigd, mogelijk worden overstegen. Met andere woorden, het aandeel weerspiegelt mogelijk niet volledig de verbetering van de fundamentele factoren die wijzen op een duidelijke versnelling in 2026-2027.

De halfgeleidermarkt hertekent zich op basis van baanbrekende innovaties: HBM, 2 nm-technologie, GAA, 3D-packaging, backside power. Elk van deze revoluties vereist steeds geavanceerdere apparatuur. Applied Materials bevindt zich precies op dit kruispunt.