In een wereld gedomineerd door Nvidia, de iconische leverancier van de basisinfrastructuur van de AI-goudkoorts, hebben andere hardware-spelers snel de aandacht van beleggers getrokken. Van Super Micro Computer, aanvankelijk de lieveling van de markten, tot de fabrikanten van geheugenchips van de afgelopen tijd, en via het hele sectorpalet (Broadcom, ASML, Dell, Intel...). Bij gebrek aan echte Franse kampioenen in de sector kan Parijs toch rekenen op enkele niche-spelers. Ze zijn schaars, maar 2CRSi behoort daar duidelijk toe.

Sinds eind 2023 geldt het bedrijf uit de Elzas als het best gepositioneerde Franse beursgenoteerde bedrijf ten opzichte van de AI-golf, ondanks zijn bescheiden omvang. Jarenlang relatief onbekend, veranderde 2CRSi van schaal met de komst van ChatGPT en de plotse versnelling van investeringen in datacenters. Het aandeel verloor zijn status als penny stock in het najaar van 2023, en steeg van 0,73 EUR naar bijna 5 EUR in enkele weken tijd. Inmiddels noteert het net boven 17 EUR.

De afgelopen kwartalen leidde elk contractnieuws tot koortsachtige beursreacties, waardoor het aandeel regelmatig tot de grootste stijgers in Parijs behoorde, op een markt die vaak hunkert naar inspirerende verhalen.

Die hernieuwde interesse was niet louter speculatief. Bij Portzamparc meende analist Maxence Dhoury al even geleden dat het aandeel zijn volledige potentieel nog niet had prijsgegeven. Zeker, 2CRSi stond onder toezicht omdat het bedrijf financieel lang had gesukkeld. Maar naarmate de investeringen in datacenters versnelden, werd de onverwachte hefboom van het bedrijf sterker.

Begin 2025 vroegen wij algemeen directeur en medeoprichter Alain Wilmouth het economische model van zijn bedrijf toe te lichten. Hieronder volgt een samenvatting van zijn presentatie:

Wie is 2CRSi?

Opgericht in Straatsburg zo’n twintig jaar geleden, realiseert 2CRSi het grootste deel van zijn omzet buiten Frankrijk (85 % in Noord-Amerika in 2024/2025). Sinds 2018 genoteerd aan de beurs, heeft de groep zich gespecialiseerd in high-performance computerservers, op maat ontworpen voor veeleisende toepassingen, met name op het gebied van artificiële intelligentie en high performance computing (HPC).

In tegenstelling tot de sectorreuzen als HP of Dell, die kiezen voor gestandaardiseerde catalogi, zet 2CRSi in op gepersonaliseerde oplossingen die advies, ontwerp, onderzoek en diensten integreren. Het bedrijf benadrukt een belangrijke belofte: het energieverbruik van servers sterk verminderen, van 23 tot 51 % afhankelijk van het model, om zo de operationele kosten te drukken. Tot de historische referenties behoren Dassault Aviation, Airbus, het Amerikaanse ministerie van Defensie en BNP Paribas. Het huidige paradepaardje is de AI-server Godì 1.8.

2CRSi richt zich op een specifiek segment van de wereldwijde servermarkt: datacenters met vloeistofkoeling, geschat op zo’n 5 miljard dollar, met een verwachte jaarlijkse groei van 25 % tot 2029.

Gedreven door de opkomst van cloud, AI en HPC concentreerde de vraag zich op technologieën die luchtkoeling, te energie-intensief geworden, kunnen vervangen. De door 2CRSi ontwikkelde oplossingen voor directe vloeistofkoeling of onderdompeling beantwoorden precies aan deze uitdaging.
Deze hoogwaardige niche moest de groep in staat stellen een brutomarge van meer dan 20 % na te streven, dankzij de groei van eigen producten en dienstverlening rond infrastructuren.

Winst- en verliesrekening in overdrive

De inkomsten over het boekjaar dat eindigde op 30 juni 2025 bedroegen 220,8 miljoen euro. Het uitgesproken doel voor het volgende boekjaar was 300 miljoen euro omzet, met een ebitda-marge van 12 %, ofwel ongeveer 36 miljoen euro. Ter vergelijking: in het boekjaar 2019/2020 sloot 2CRSi af met 82 miljoen euro omzet en 1,4 miljoen euro ebitda, wat de schaalvergroting illustreert.

De resultaten over het eerste semester van het boekjaar, eind januari gepubliceerd, overtroffen ruimschoots de jaarprognoses. De omzet bedroeg halverwege het jaar al 198 miljoen euro. De groep liet weten dat het niveau van 300 miljoen euro zal worden overschreden (de “consensus” van slechts drie analisten rekent op 441 miljoen euro). Dat geldt ook voor de ebitda. “Dat was evident voor de omzet, maar er bleven nog twijfels over de ebitda,” merkt Maxence Dhoury op in zijn update van 30 januari. Het bedrijf beschikte aan het einde van de periode over een bruto kaspositie van 9 miljoen euro, wat geruststelt in vergelijking met de vroegere structurele balanskwetsbaarheid en het engagement versterkt om geen beroep te doen op de markt om de groei te financieren.

Het aandeel 2CRSi is sinds 1 januari met 51 % gestegen. Het komt uit twee uitzonderlijke jaren (+189 % in 2025 en +164 % in 2024), gedragen door een positief verhaal en bevestigt zijn status als het aandeel op de Parijse beurs dat het nauwst verbonden is met AI. De waardering blijft gematigd ondanks de recente winsten, vergeleken met sommige AI-spelers, omdat ze een verleden van wisselvallige resultaten en relatief lage marges weerspiegelt. De belangrijkste uitdaging voor het bedrijf is het beheren van de omzetgroei zonder deze kwetsbare winstgevendheid aan te tasten. De koersdoelen van de drie analisten die het aandeel volgen, zijn momenteel 16 EUR, 17 EUR en 22,70 EUR.